聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅．狄儂（Paul DeNoon）。 圖／聯博提供 分享 facebook twitter pinterest 去年底以來，
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，高收益債券市場波動，
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，導致不少資金出走，
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，對於2016年債券投資展望，
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，市場關心的主要議題，
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，以及進場布局時機，
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，聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅．狄儂 （Paul DeNoon）分享最新觀點如下:問：高收益債券市場是否仍有波動？答：有可能，
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，但高收益債券市場不會重蹈2008年的覆轍。這次賣壓主要來自於投資人的恐慌心理，
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，高收益債市基本面仍然穩健。問題集中在能源產業。2014年起，
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，能源產業成為美高收指數中占最大比重的類別，達15.7％。能源產業的占比擴大，是因為大量舉債用以進行北美能源探勘生產的結果。在油價暴跌後，使得這些投資計畫變成無利可圖。2015年高收益債市的違約率有60％高度集中在能源產業，但其他產業仍相對穩健，並受惠於目前低廉的能源價格。報酬可期 不受違約率影響問：違約率增加的環境下，仍有機會獲取高報酬？答：投資人可能會擔心高收益債市違約率上升，會影響整體市場報酬表現，其實不然。舉例來說，2009年美高收的違約率達10％，是過去15年來最高，但令人驚訝的是，同年美高收的報酬率高達59％，也是過去15年來最高。我認為，投資人不必過度擔心違約率，因為主要還是取決於投資評價。現在，高收益債的投資評價相對具吸引力，不含能源類別高收益債券最低殖利率大於8％，而BB及B等級債券的最低殖利率也達7％以上，加上全球經濟仍在緩步復甦中，雖然市場波動仍在，但高收益債券未來幾年的報酬值得期待。問：美國開始升息，高收益債券投資是否會因此受到影響？答：過去經驗顯示，高收益債券報酬表現受升息影響較少。聯博統計1988年～2015年間，聯準會升息期間，美國高收益債券表現，在4次升息中，有3次美國高收益債券表現為正報酬，且兩次達8％以上。目前，包括高收益債、新興市場債及證券化等信用資產，在歷經近期市場波動之後，利差皆來到3年來的高點。截至2015年12月31日，巴克萊美高收指數利差來到660個基本點，且去除能源類別後的利差也達583個基本點。我們看到許多具吸引力的投資機會，認為現在是進場投資高收益債券的好時機。多元布局 避免陷入風險中問：為何市場波動這麼大？是流動性下降所造成？聯博如何因應？答：是的，流動性下降造成高收益債市波動。聯博以全面布局多元券種，增加投資彈性。過去幾年來，高收益市場流動性下降，且可能將成為永久性的問題，原因是法規改變使得券商或銀行不再擔任中介角色，債券買賣流通度因而降低。但是，聯博採取布局多元券種的投資策略，可以降低投資組合陷入「交易擁擠」的風險。此外，2008年後，聯博全面提升交易團隊的建構，並在投資流程中納入交易員的觀察與看法，投資團隊能夠更清楚地掌握市場動態，主動管理流動性風險。問：對新興市場債券的看法？答：2015年新興市場美元計價主權債報酬表現大異其趣，能源出口國如俄羅斯、委內瑞拉大漲，但體質較好的經濟體如巴西、墨西哥則下跌。新興市場債券表現分歧，與各國經濟基本面的好壞並無直接關聯，而是政治上的不確定性或是地緣政治風險占了絕大的因素。2016年，政治風險仍是新興市場債券主要的動盪來源，待整體經濟復甦穩健後，才會考慮增加新興市場債券部位。，