美國股市主要指數10日猛跌3%至4%，
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，震驚了近年來已經習慣市場風平浪靜的投資人，
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，更令人不安的是，
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，防範股市巨大賣壓的傳統避險工具多半都運作不良，
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，不管市場單一資產還是跨資產的避險工具都是如此。但基於以下五大因素，
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，這些發展都不應該是重大意外，
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，由此也可以預見後市展望會如何發展：一、央行寬鬆措施退場。過去多年以來，股市與債市投資人對美國聯準會（Fed）出手救市習以為常，也就是所謂的「Fed賣權」。但如今全球股市與債市都正面臨新的世界—各國央行注資支撐資產價格的時代已結束，基本面將扮演更重要的角色。這種轉變就像「飛機在高空飛行中更換引擎」，市場動盪是必然會出現的。 二、先進國家之間的經濟表現與政策異常分歧，使這種「流動性轉向基本面」的市場轉變更加複雜化。在家庭所得升高、企業擴大投資和政府支出政策的激勵之下，美國經濟成長一枝獨秀，表現傲視其他國家。此外，Fed貨幣政策正常化的進程也遙遙領先其他央行，至今不僅已經結束量化寬鬆（QE）、升息了八次，也已將縮減資產負債表的時間表昭告天下，並預告今、明兩年還將進一步升息。三、金融市場因而承受更大的壓力。美國與其他國家的路線分歧，已對金融市場造成額外的壓力，但市場面臨的壓力來源不單純只是這種路線分歧，還有市場對其他國家能否迎頭趕上美國更高的經濟成長觀點，各不相同，有些投資人甚至擔心美國經濟可能被其他國家拖累，而向下沉淪。四、貿易緊張情勢在市場過渡時期增添變數。美國總統川普發動關稅戰，已迫使南韓、墨西哥和加拿大等國讓步，但到目前為止，中國尚未退讓。而北京當局還需要多少時間，才會體認到讓步是比美中貿易戰全面開打更好的選項，此刻還不明朗。至於中國要做出多大的讓步，才能讓川普政府滿足，也不得而知。五、技術因素。市場的技術情況不但未能緩和短線波動，反而使大幅波動加劇。長期來說，市場若能順利成功度過當前的「流動性轉向基本面」過渡期，將更能站穩腳步，傳統股債多元化配置也有助於降低風險。不過，短期而言，市場波動加劇可能依然勢不可免。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作家），