近期美國製造業數據不佳，
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，引發市場對經濟衰退的擔憂，
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，影響美股見到十幾年來最糟糕的10月開市表現。然而，
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，當前全球製造業景氣已處於十年來的低點，
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，受益於整體金融環境寬鬆，
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，我們看好年底前製造業即將復甦，
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，景氣並無立即衰退之虞。全球或美國的製造業採購經理人指數（PMI），
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，其實自2017年底或2018年初即開始步入下降周期，美國最新公布之製造業PMI指數截至9月為止，已連續兩個月跌破50之景氣榮枯線，並觸及2009年6月以來新低。事實上，今年以來許多與工業生產相關的指標均顯示當前全球製造業景氣已處於十年來的低點，且嚴峻程度與2012年歐債危機與2015年人民幣驟貶期間相當。 然而，製造業景氣的循環特性非常明顯，且合計上升與下降的總周期約需耗時36～42個月，而下降周期則通常延續20~24個月。本波美國製造業PMI指數自2018年2月開始觸頂反轉向下，截至目前已延續19個月之久，距離往常20~24個的滿足點已經不遠，依據過往的循環規律，年底之前反而有觸底向上的契機。另因台灣與南韓為晶圓代工與記憶體生產重鎮，位處全球製造業供應鏈最前端的位置，台灣與南韓的製造業PMI指數通常領先美國製造業PMI指數約三～六個月觸底，台灣與南韓兩者的製造業PMI指數跌破50景氣榮估線分別已延續12個月與11個月，並已於今年6～7月出現觸底反彈的跡象，意味美國製造業PMI指數目前的下滑應屬落後補跌，加上大多數半導體公司對下半年展望亦偏向樂觀，支撐整體製造業景氣應有機會於年底之前開始逐漸復甦，目前需要開始留意年底前的觸底訊號。此外，1980年代以前，製造業在美國景氣扮演主要的角色，且提供就業人口大部分的工作機會，且製造業只要出現輕微的減速往往會伴隨經濟衰退的來臨；1980年代以後，美國製造業對景氣或就業的影響已經愈來愈小，而服務業才是影響景氣的關鍵，其占GDP的比重已超過70%。儘管美國製造業PMI已連續二個月跌破50，服務業PMI仍維持在50景氣榮估線以上，意味美國景氣仍維持穩健。最後，失業率仍是一個觀察美國經濟情勢的重要指標，每當美國失業率從谷底提高0.3%，美國的經濟衰退將隨之接踵而來，近幾個月美國失業率均維持在3.6～3.7%，仍處於40年多年以來的歷史低檔區，除非未來失業率提高至3.9～4.0%，才需擔憂美國的經濟前景，而我們並不預期美國失業率會在短期出現如此顯著的跳升。既然全球製造業PMI指數可能於年底之前開始輪流觸底反彈，投資人應留意與景氣連動的科技股與工業類股，台灣供應鏈則在貿易戰下另受惠於中國去美化的趨勢，綜合而言，看好的族群包括半導體、砷化鎵、PCB/CCL、光學鏡頭、水泥、工業自動化、汽車零組件等。（作者是凱基投顧董事長），