年終歲暮，
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，充滿著愉悅的氣氛，
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，美國與中國的第一階段貿易協議，
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，預計明年1月簽署，
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，美方將減少對中方的關稅，
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，中國官方宣布調降逾850項進口商品關稅，
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，自2020年元旦起開始生效。兩大強權這種互遞橄欖枝的動作，
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，讓去年3月貿易戰爆發以來，
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，投資人緊繃的情緒獲得舒緩，資金也重回風險性資產，股市頻創佳績。樂觀的情緒同樣反映在消費市場，根據萬事達卡的報告，美國今年的假期購物季（11月1日至平安夜）的零售額較去年成長3.4%，線上銷售額更年增18.8%、創下歷史新高，電子商務龍頭亞馬遜甚至傳出出貨量較去年同期跳增三倍，由於假日購物季占全年業績約40%，業者無不額手稱慶。 回顧2019年，經濟特色是「資金滾燙、景氣微溫」，通貨膨脹並不明顯，這給了各國央行以貨幣政策手段，如降息、QE（量化寬鬆）等方式刺激經濟的空間，加上2018年3月美中貿易爭端爆發壓低了股價的基期，當資金瘋狗浪出籠後，股票、債券、不動產、黃金等投資工具都走出兩位數以上，甚至於數十個百分點的亮麗表現。各類股中，科技股表現最為強勁，其中，又以半導體股勇冠三軍，費城半導體指數今年以來漲幅逾六成，台灣的台積電漲幅近50%，聯發科更創下94%的報酬率，還原權值就超過一倍，台灣加權指數創下29年新高！展望2020年，經濟動能逐漸增溫，可以形容為：資金滾燙、景氣「升」溫。主因在於，雖然美國聯準會（Fed）在新的一年預計不會有利率的調整，但已祭出類QE的購債措施穩住經濟，歐洲央行（ECB）在11月降息又重新啟動QE，日本央行則是持續QE，中國人行一年三次調降存款準備率，資金的熱度將繼續燃燒。實際的經濟成長緩慢，但沒有繼續下行，從敏感的採購經理人指數（PMI）觀察，全球的景氣已然上升，其中美國的製造業PMI仍低迷，但具領先性的新屋開工、營建許可月增率，以及消費者信心各項指標優於市場預期，Fed對未來強調具信心，換言之，今年資金行情先行，明年則景氣行情可望接棒！新的一年，投資策略將是股優於債，惟對波動加劇應做好準備，投資組合以低基期的優質「鹹魚翻生股」為主，搭配優質債券和REITs做好資產配置。科技股仍是焦點，應避免追價漲幅大，提前反應利多如5G的熱門題材股，因為法人已經滿手持股再買有限，2020年，將是檢驗這些企業是否業績能跟得上股價的時刻，倒是具備獲利穩健占指數比重不高的族群，如工業電腦的研華、振樺、樺漢等，具特殊利基產品如強固型電腦的神基，通路商代表的華立、大聯大等，風險低也有輪動的機會。傳產股中，筆者幾次提醒的汽車產業谷底浮現，股價都還是地板價，來年至少有反彈機會，特別是零組件族群，如東陽、胡連、智伸科、宇隆等亦是低檔有限；美國的那斯達克生技醫療指數（NBI）第4季大漲超過20%，台灣的生技醫療股將被帶動，也可追蹤。布局難度較高的部分是固定收益，因為過去一年利率走低債券走揚，有些債券ETF竟然出現單年兩成以上的報酬率，從回歸均值的角度看，這並非常態，可以待回檔再行承接。（作者是資深證券分析師），